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创业者的重要选择:是进行融资,还是退出?

作者:
编辑:梁雅婷
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来源:36氪
2017-05-01 23:43    
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  创业者时常面临一个重要选择:是进行下一轮融资,还是通过上市或者收购来退出?这种选择可不能交给直觉来做,一定是得经过精密的计算和细致的考量。Venero Capital Advisors最近推出了一个自动化数字处理的电子表格(Excel),可以帮助创业者进行这个计算。

 进行下一轮融资还是退出?这有个EXCEL小程序来帮你算

  风险投资的第一条原则是,创业公司的市值增长值得重视。但公司收入的增长对股东价值产生的影响往往会被曲解。汤姆·汤加兹解释说,有时候一个公司的估值可以减少,但它仍然在以一个健康的速度成长。他又准确地指出,只是因为业务增长并不意味着它整体价值的增加。更不意味着在这个过程中股东会有更多的收入。

  那么企业家和投资者是如何评估公司收入增长对其股票价值的影响,并决定是否增加投资、增加资本或出售公司呢? 为此,你需要进行一些必要的计算。为了使计算过程更简单,Venero Capital Advisors准备了一个自动化数字处理的电子表格(Excel)。您可以在这里下载并使用它。

  下面是一个分析说明此运算方式的例子:

  假设你拥有一个年均收入500万美元的公司30%的股份。你现在正在评估两个选择:

  选择1:继续稳步运行公司3年,目标是将收入从500万美元增加到1000万美元,然后再以5倍的收入(5000万美元的交易)退出。为了实现这一点,你需要1000万美元的资金。你将获得2000万美元的交易前估值,但是这就意味着您的股权将被摊薄至20%。

  选择2:今天就退出,收益约现价值的五倍(估值为2500万美元)。

  重要提示:公司筹款的估值与收购方愿意为业务支付的估值不同。这就是为什么在我们所制作的Excel中,你可以指定一个退出倍数,而不是公司的资金估值。此外,该示例假设没有包括清算优先权,其影响将在Excel模型中被单独显示出来。

  那么在这个例子中,哪个选项增值空间更大呢? 我们来看看以下这些数字。

  在Excel中,我们所要做的就是输入我们的假设:

  进行下一轮融资还是退出?这有个EXCEL小程序来帮你算

  然后看看输出。彩色表格和标记有(6)编号的项目在Excel中会自动进行计算:

  (1)如果您今天以5.0倍的估值退出,目前的单股价格为5.0美元,您的30.0%的股份将价值750万美元。

  听起来还不错。

  (2)如果您接受了实际价值为2000万美元的1000万美元的投资,并在3年内创造了1000万美元的收入,那么您的20%股份的所有权将达到1000万美元。

  因此,如果您接受投资并成功将收入增加到1000万美元,您的股票价值就会有250万美金的增长。

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  不过请注意:如果您可以将收入在不增加投资的情况下(并维持30%的股份)增加到670万美元,那么您的股票价值也将达到1000万美元;这一上升将带来巨大的执行风险,因此您应该允许一定的误差限度...但如果您没有达到收入目标怎么办?

  (3)由于10.0%的稀释(后期股份所有权为20.0%),你的股份将不会失去价值,假设您在3年后以5.0倍的估值退出,您将需要将目前的500万美元的收入增加最低$ 250万至750万美元(相比高出50%)。

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  如果你很坚定地认为,你可以在退出之前(或在需要另外一轮资本之前)实现增长,那么请考虑接受投资。事实上,如果你坚信能够实现1000万美元的增长目标,这意味着你有空间来接受更大的股份稀释:

  (4)如果您坚信3年内收入增长将达到1000万美元,那么您可以将您的所有权从30.0%降低到15.0%(即接受价值$1000万的投资前估值),你仍然能保证不亏(但也不赚)。

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  最后一个要考虑的方面是潜在的上涨是否值得付出执行风险和努力。在这种情况下,我们假设您希望将股票的价值翻倍(2.0倍),以使其成为有价值的机会。

  进行下一轮融资还是退出?这有个EXCEL小程序来帮你算

  (5)为了保证将你稀释到20.0%的股份是有价值的(考虑到您将要投入的所有努力以及将来3年内您将要承担的风险),收入需要从500万美元增加到 $1500万(增长200%),所以你的形式所有权值将成为目前股份的2倍。

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  (6)另外,如果你不相信你可以超过10亿美元的收入目标,那么在三年内你将需要一个30.0%的所有权,因为它的价值为1550万美元(今天的价值为2.0倍),假设5.0倍的收入估值多。

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  但等等,这并不是结束...! 额外提示:通过将你的股份稀释比率与公司预计增长率进行比较,你可以快速确定资助周期是否有增值空间。

  稀释比率=“融资后股份所有权%”/“融资前股份所有权%” - 1。

   如果稀释比率低于预计增长率,那么交易则极有可能具有增值空间,因为收入的增长超过了股权稀释度的补偿。

   如果稀释比率高于预计增长率,则有必要寻求减少稀释度的方法,或寻找其他替代方法(如使其自然发展或退出)。

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  上文提到的清算优先权又是怎么一回事呢? 想要建模多个清算优先权的影响是十分复杂的,超出了本分析的范围,但Excel中的单独表格展示了清算优先权的方向性影响。在上面的例子中,如果你的收入从500万美元增加到1000万美元,1.0x的清算优先权意味着额外的上涨空间几乎不存在。

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  方法大概就是这样!如果你感兴趣的话不妨使用下面的链接自己尝试一下,期待你的反馈。

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